有色金属【shǔ】行业研究：大宗【zōng】及【jí】贵【guì】金属【shǔ】周【zhōu】报：非农【nóng】超预期不改金价上行趋势-实时

【资料图】

（以下【xià】内【nèi】容从国金证券《有【yǒu】色金属行业研【yán】究：大宗及贵金属周报【bào】：非农超预期不【bú】改金价上行【háng】趋势【shì】》研报【bào】附件原文【wén】摘录）

本周（5.4~5.5）内A股【gǔ】下跌，沪深【shēn】300指数收跌0.3%，有【yǒu】色金属跑输大盘，收跌1.8%。个【gè】股层面，丰华股【gǔ】份、晓程【chéng】科技【jì】、合金【jīn】投资【zī】涨幅【fú】领先；华峰【fēng】铝业、盛达资源、中洲特材跌幅靠前。
工业金属：
1）铜：本【běn】周LME铜价格-0.18%至【zhì】8580美元/吨，沪铜价格-0.85%至6.67万元/吨。三大交易【yì】所+上海保税区铜库【kù】存累库0.37万吨【dūn】至36.84万吨【dūn】。供【gòng】应方面【miàn】，海外【wài】主【zhǔ】要【yào】矿端扰动减少，精铜产量【liàng】提【tí】升供应压力【lì】增大【dà】，铜精【jīng】矿现【xiàn】货TC涨至85.4美元【yuán】/干吨。需求方面，节假【jiǎ】期间部分下游【yóu】企业放假【jiǎ】导致市场需求有【yǒu】所减弱，部分冶【yě】炼厂将货源转移至【zhì】仓【cāng】库，据Mysteel统计，本周国内市场电解铜现货库存【cún】较节【jiē】前【qián】累【lèi】库【kù】1.26万吨。当【dāng】前【qián】精废价差回落【luò】至1300元/吨左右，再生铜杆成本优势减弱，精铜杆市【shì】场运行较为强势。终端消费方面，家电【diàn】需求持续改善，奥维云【yún】网数据显示，5月空调企业内销排产1128万【wàn】套【tào】，同比增长25%。2023年全球铜【tóng】矿供【gòng】给边际宽【kuān】松，但是粗炼端产能相对矿【kuàng】端增速较【jiào】为有限，因【yīn】此矿端过剩大概率无【wú】法顺利传导【dǎo】至电解铜供需平衡，预计2023年电解【jiě】铜【tóng】环节依然维持供【gòng】不应求格局。长【zhǎng】周期来看，过去几年铜【tóng】矿资本开【kāi】支较少，2024年矿端供应【yīng】增速或【huò】将再【zài】次下滑【huá】。在【zài】库存低位和通【tōng】胀预期高位支【zhī】撑下，后续国内外【wài】经济体需求【qiú】一旦出现共【gòng】振，或【huò】将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业【yè】、洛阳钼业等标的【de】。
2）铝：本周LME铝价格-1.44%至2321美元/吨，沪【hù】铝【lǚ】价格【gé】-0.92%至【zhì】1.83万元/吨。LME铝+国内铝社【shè】会【huì】库存去库2.46万吨至139.69万【wàn】吨。供应端，四川、贵【guì】州【zhōu】、广西、内蒙古等地【dì】复产、新投【tóu】产【chǎn】电解铝产能持续释放，据百【bǎi】川盈孚统计【jì】，本周电解铝企业开工率提升至【zhì】84.73%，云南【nán】地区预计将于5月下旬迎来大范【fàn】围降【jiàng】水，电解铝供应端扰动或【huò】将缓解。山【shān】东【dōng】铝棒【bàng】企业检修完成产量恢复，青【qīng】海地区【qū】铝棒企业【yè】产量随【suí】铝水相应增加，铝【lǚ】棒【bàng】开工率提升0.18个百分点【diǎn】至【zhì】51.46%，然而节假期间下游企业休假，提【tí】货减【jiǎn】少，导致【zhì】本周国内铝棒库存累【lèi】库1.75万【wàn】吨至15.55万【wàn】吨。铝板带方面【miàn】，整体【tǐ】订单较为充足且客户提货积极。地产销售好转，新能源【yuán】汽车产销【xiāo】量保持稳定增长趋【qū】势，或将继续推动铝下游需求的持续好转。考虑到地产【chǎn】竣工预期【qī】向【xiàng】好【hǎo】、全【quán】球光伏新增装机高【gāo】增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端【duān】或自【zì】Q2开始【shǐ】迎【yíng】来【lái】一【yī】轮修复，成为铝价向上催化剂。建议【yì】关注中国铝业、云【yún】铝【lǚ】股【gǔ】份等标【biāo】的。
贵金属：本周COMEX黄金价格+1.11%至2012美【měi】元/盎司，美债10年期TIPS上【shàng】涨3BP至1.23%。美联【lián】储5月【yuè】FOMC会议如期加息25BP，联邦【bāng】基金利率【lǜ】目标【biāo】区间上【shàng】调【diào】至5.9-20.25%。会议不再强【qiáng】调“充分紧缩”，而是希望【wàng】通过货币政策的滞后效【xiào】应和累计【jì】效应实现“进一步紧缩”。会后【hòu】FedWatch工【gōng】具显示6月【yuè】和7月大概【gài】率【lǜ】将维持利率不变，9月降息【xī】概率【lǜ】为48%，年内或累计降【jiàng】息【xī】3次【cì】。美国4月季调后非农就【jiù】业人口新【xīn】增【zēng】25.3万【wàn】人【rén】，高于预【yù】期的18万人【rén】，失业【yè】率3.4%，低于预期的3.6%。非【fēi】农数【shù】据【jù】超【chāo】预期【qī】导致市场预测6月【yuè】再次【cì】加息概率【lǜ】涨至9.1%，但由于金融不稳【wěn】定性仍存，不加息概率仍为90.9%。美债【zhài】名义利率曲线倒挂无法【fǎ】长期维【wéi】持，后续需以短端利率【lǜ】大幅下行完【wán】成收【shōu】益率曲线【xiàn】转正【zhèng】，而通胀端住房租金和劳动力工资下降需要时间，因此预计实际利率中枢将因此而下降，推升黄金价格。建【jiàn】议关注山东【dōng】黄金等标的。
钢铁【tiě】：本【běn】周螺纹钢价格【gé】-2.09%至【zhì】3743元/吨，热轧价格-3.3%至3862元【yuán】/吨；铁【tiě】矿石价格-3.92%至687元/吨。冷轧【zhá】/中【zhōng】厚板/螺纹【wén】吨钢【gāng】毛【máo】利【lì】分别为【wéi】-493/-162/-562元/吨。行业尚处于底部区间【jiān】，供给侧压减政策【cè】持续【xù】扰【rǎo】动，在地产【chǎn】政策放【fàng】松及疫后经【jīng】济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢【gāng】价具有上行【háng】空间，钢企降【jiàng】本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟【gēn】踪供需改善迹象。
项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。

相关附件