【环球新视野】精工钢构(600496)：主业稳增 光储赋能

【资料图】

公【gōng】司【sī】于【yú】4 月17 日发布2022 年年报，全年累【lèi】计营【yíng】收156.2 亿【yì】元，同增【zēng】3.2%；累计【jì】归母净【jìng】利7.1 亿【yì】元，同增2.8%，EPS0.35 元，同增2.8%。考虑公【gōng】司主业增长【zhǎng】稳健，订单承接情况向好，光【guāng】储协同有望增厚利润，维持公【gōng】司增持评级。

支撑评级的要点

营【yíng】收净利略增，现【xiàn】金净流出缩【suō】小：2022 年【nián】公司营收156.2 亿元，同【tóng】增3.2%，归母净利【lì】7.1 亿元，同增2.8%，EPS0.35 元【yuán】，同增2.8%；2022Q4 公【gōng】司实现营收45.6 亿元，同减3.9%，归【guī】母净利0.5 亿元，同减59.0%。2022 年公【gōng】司【sī】经营活动现金流量净流出【chū】1.7 亿元，流出规模缩小。

订单【dān】、销量稳【wěn】增，吨利润略降。2022 年公司实【shí】现业务【wù】合同【tóng】187.6 亿元，同增10.7%，根据公司公告，2023Q1，公司新【xīn】签合同55.0 亿元，同增23.4%，实现良好开【kāi】局。2022 年公司钢结构销【xiāo】量达112 万【wàn】吨，同增10.2%，年内钢结构【gòu】产品售【shòu】价成本齐降，吨利润略降，吨售价13,944.8 元，同减6.4%；吨成本11,973.7 元，同减7.2%；吨【dūn】毛利【lì】1,971.1 元，同减1.3%；吨费用1,189.7 元【yuán】，同减2.3%；吨归【guī】母净利【lì】630.4 元，同【tóng】减6.7%；吨扣非净利【lì】650.5元【yuán】，同减1.1%。

光储协【xié】同，有望增厚利润，作为大型工【gōng】业厂房【fáng】承【chéng】建方，公司具备BIPV、储能等业务【wù】引流能【néng】力。公司作【zuò】为具备全产业链竞争优势的承建方，不仅掌【zhǎng】握业【yè】务流量【liàng】入口，还开发了适配工业厂房的屋顶【dǐng】光伏解决方案。2023年【nián】3 月【yuè】，公【gōng】司与国电【diàn】投集团浙江分公司、国核投资有限公司【sī】签署【shǔ】战略【luè】合作协【xié】议，通【tōng】过设立【lì】合【hé】资公司的方式，打通了光储产业链的资金端和资产端【duān】，为后【hòu】续业务铺开【kāi】创造了有利【lì】条件，同月，公司与敏【mǐn】实【shí】集团签订首单12.5MW 的分布式光伏【fú】发电项目【mù】合作，随着组【zǔ】件价格下【xià】降，年内分布式光伏业务有望迎来订单释放，增厚公司【sī】利【lì】润。

估值

公司【sī】业绩略不【bú】及【jí】预期【qī】，考虑【lǜ】公司【sī】主业【yè】增长稳健，部分下【xià】调盈利预测，预计公司2023-2025 年收【shōu】入分别为【wéi】180.0、211.5、255.1 亿元，归母净利分别为【wéi】8.4、10.7、13.0 亿元；EPS 分别为0.42、0.53、0.65 元。维持公司【sī】增【zēng】持评级。

评级面临的主要风险

原材料价格大幅波动，BIPV 业务【wù】拓展不及预【yù】期，下【xià】游【yóu】需求复【fù】苏不及预期。