【财经分析】中信【xìn】建投国家电投【tóu】新能源REIT上市首【shǒu】月即【jí】迎增持 超3亿元增量资金展现长期发展信【xìn】心【xīn】

中信建【jiàn】投【tóu】国家电【diàn】投新能源封【fēng】闭式基础设施【shī】证券投资基金（简称“中【zhōng】信建投国家电投新能【néng】源REIT”）自9-20于【yú】上交【jiāo】所上市后【hòu】，仅一【yī】个月即迎来原始权益人【rén】增持利好。

(相关资料图)

9-20，中信建投【tóu】国家电投新【xīn】能源REIT发布原始权【quán】益人拟增持【chí】基金份额情况的提示性公告，公告【gào】显【xiǎn】示原始权【quán】益人国【guó】家电投集团江苏电【diàn】力有【yǒu】限公【gōng】司（简称“江苏【sū】公司【sī】”）基于对该基金及底层【céng】资产未【wèi】来发展前景的信心和【hé】长期【qī】投资价值【zhí】的【de】认可，为增强投资者信【xìn】心，支持基金持续、稳定、健康发展【zhǎn】，计划增持中信建投国家【jiā】电投新【xīn】能源REIT。

受【shòu】此利好消息影响，公告发【fā】布当日中信建投国家电投新能源REIT午盘开盘后【hòu】一路【lù】上涨，最终收盘涨幅0.73%，报【bào】9.879元/份【fèn】。

此【cǐ】前公【gōng】募REITs原始权益【yì】人增【zēng】持已有先例，华夏中【zhōng】国交【jiāo】建高速REIT曾于9-20发【fā】布公告称，原始权益人之一【yī】致行动人中交资本控股有限公司【sī】计划增持基金份额数量不超过1200万份（占已【yǐ】发行基【jī】金【jīn】总【zǒng】份额的【de】1.2%），按照【zhào】9-20中交REIT基金份额收盘价8.286元和增持份额【é】上限计算，增【zēng】持所需【xū】资金接【jiē】近【jìn】1亿元。

相较而言，本【běn】次江苏【sū】公司计划【huá】增持基金份额不【bú】超过3,200万份【fèn】，占已发【fā】行基金总份额的【de】4.00%。按照公告当日基金份额收盘价9.879元和拟增持基【jī】金份额上限计【jì】算，预计【jì】原【yuán】始【shǐ】权【quán】益人增【zēng】持【chí】中信建投国【guó】家电投新能源REIT将投【tóu】入超3亿元资金【jīn】。原始【shǐ】权益人【rén】对中信建投国家电投新能源【yuán】REIT基【jī】金及标的基础设施资产长期【qī】发展信【xìn】心不言而喻。

并表型REITs首获增持 原始权益人与投资者深度绑定

在完成基础【chǔ】设施资产IPO后，原始【shǐ】权【quán】益人对【duì】于【yú】公募REITs可采用并【bìng】表【biǎo】或出表两种【zhǒng】会【huì】计处理方式。具体采用哪种会计【jì】处理方式，需要根【gēn】据其在公募【mù】REITs中持有份额，以及基金治【zhì】理【lǐ】结构等情况【kuàng】进行综合判断。

其中【zhōng】，出表型公募【mù】REITs更接近原始【shǐ】权益人对底层项目【mù】的直接出售，即在项目发行后，底【dǐ】层项目【mù】的【de】运营情【qíng】况【kuàng】对原始权益人的财报影响较为有限。与之相对【duì】的并表型【xíng】项目，底【dǐ】层项目公司【sī】在公募REITs发行后依然在原始权益人【rén】并表范围内，其【qí】底层【céng】资产运【yùn】营表现【xiàn】在【zài】原始权益人的报表上将得以完全体现，因【yīn】此原【yuán】始权益【yì】人将尤为重视项目的长期【qī】运【yùn】营【yíng】表现。

据悉，中信建投【tóu】国家电投新【xīn】能源REIT的原始权益人初始【shǐ】自持比例【lì】为34%，为并表型公【gōng】募REITs，若江苏【sū】公司【sī】最终按照4%的上限完成增持，则【zé】持有比【bǐ】例将【jiāng】进一步上升至38%。中信建投国家电投新能【néng】源REIT作为【wéi】国家电投集团的唯【wéi】一公募REITs平【píng】台，上市后短【duǎn】期内即公【gōng】布大额增持【chí】，国家【jiā】电投集【jí】团对于该公募【mù】REITs平台之重【chóng】视【shì】“可见一【yī】斑”。该增持方案的落地，也将进一【yī】步提高国家电投集团【tuán】在中信建投【tóu】国家电投新能源REIT中的参与度，加深【shēn】原始权益人与投资【zī】者【zhě】的利益绑定【dìng】，有助于实现与【yǔ】投资者的收益共享、风险共【gòng】担，更好的【de】助力公募REITs长期稳定发【fā】展。

新能源REIT价值体系特殊 具备长期稳定收益能力

资本市场上，大股东通常会【huì】选择在【zài】二级市场价格低于发行价的情形下进行【háng】增持，在向市场【chǎng】传递积极信号的同【tóng】时【shí】也【yě】具有“抄底”的经济效益。而本次中信建投【tóu】国【guó】家电投【tóu】新能源REIT在基金价【jià】格高于发【fā】行价的情况下【xià】，原【yuán】始权益【yì】人为【wéi】何【hé】依旧选择大【dà】额增持？

业【yè】内人士认为【wéi】主要原因有三方面：一是底层项目【mù】电费收入的稳定【dìng】性。根据【jù】发【fā】改委相关【guān】海上风电【diàn】价格【gé】政策，中信建投【tóu】国家电【diàn】投新【xīn】能源REIT底层资【zī】产【chǎn】滨海北H1、H2项目的【de】批【pī】复上网电价为【wéi】0.85元/千【qiān】瓦时，该批复【fù】价格在国补到期前将【jiāng】保持不变，因此项目电价波动的风【fēng】险较【jiào】小。同时，海上【shàng】风电发电量一【yī】定程度上取决于当地【dì】海【hǎi】风资源【yuán】，鉴于项目所在区域风能资源【yuán】较好【hǎo】，自并网【wǎng】以来历年发电【diàn】量较为稳定，因此整体发电收入较【jiào】为稳定，具【jù】备长期稳定收益的能力。

二是项目【mù】存在潜在收益【yì】。不同于常【cháng】规【guī】的特【tè】许经营权项目【mù】具有刚【gāng】性【xìng】的到期【qī】期【qī】限，随【suí】着海上风电技术的进步，该项目海上风【fēng】电【diàn】机组设备使用寿命到期后，有望通过海域使【shǐ】用权续期【qī】及资本性投入、维护检【jiǎn】修等【děng】方式，延续未来运营年【nián】限，增加潜【qián】在收益。

三【sān】是未【wèi】来扩【kuò】募潜力也是重要的投资因素。中信建投国家电【diàn】投新【xīn】能源REIT的发【fā】起人【rén】国【guó】家电【diàn】投集团是我国五大【dà】发电集团中清洁能源【yuán】占比【bǐ】最高的企业，新能源规模世界第一，持有丰富的优质新能【néng】源资产可【kě】供扩募【mù】，未【wèi】来将进一步丰富该REIT的【de】资【zī】产组合，发展潜力较大。此外，专业的运营管【guǎn】理机构【gòu】也将进【jìn】一步帮助项目降本增效，有【yǒu】利于【yú】提高【gāo】基金的可【kě】供分配金【jīn】额【é】。

据【jù】了解，中信建投国家电投新能源REIT的运营管【guǎn】理机【jī】构为国家电投【tóu】集团江苏海上【shàng】风力发电【diàn】有限公司是国家电投体系内专【zhuān】业运【yùn】营【yíng】海【hǎi】上风电项目【mù】的【de】管理公司，历史【shǐ】上曾长期担任该【gāi】项目【mù】公司的运营管理【lǐ】机构，具备充【chōng】足的运营【yíng】服务人员，近期还荣获中华全国总工会颁【bān】发2023年全【quán】国【guó】五一劳动奖状。

统计数据显示【shì】，已发行上市产权【quán】类公募【mù】REITs共16单，经营权类公募REITs共11单。经【jīng】统计【jì】对比各项目【mù】截至历年发布年【nián】报二【èr】级市场累计涨跌幅与可供分【fèn】配金额完【wán】成率发现，产【chǎn】权类可供【gòng】分配完成率对其【qí】二级市场涨【zhǎng】跌幅没有显【xiǎn】著【zhe】影响，而经【jīng】营权【quán】类【lèi】则具有较【jiào】大影【yǐng】响。究其原因可能在于产权类资产其所拥有的“产权”属性价值在基金的价值中【zhōng】占据主导地【dì】位，而可【kě】供分【fèn】配金额的完成情况则【zé】相对影响较小【xiǎo】。相反，经营【yíng】权类【lèi】REITs的主要收益来源即是经【jīng】营期内【nèi】每【měi】年的可供分【fèn】配收益，因此该【gāi】指标的完成率将【jiāng】显著影响基金价格【gé】在二【èr】级【jí】市场的【de】表现【xiàn】。

可以说，新【xīn】能源发电资产【chǎn】作为经营权类资产【chǎn】，其电价固定、收【shōu】益稳健的【de】特点将较好【hǎo】的减少【shǎo】基【jī】金价格在二级市场的【de】波动【dòng】，更能体【tǐ】现其长期稳健的投【tóu】资价值，具【jù】备较好的资产【chǎn】配置优势。因此，作【zuò】为最了解行【háng】业【yè】及底层项目的原始权【quán】益人【rén】选择在发行价格之上【shàng】进行【háng】增持，正是基于对底层项目信【xìn】心所做的理性选择。