“她【tā】买【mǎi】单”背后的【de】生意经；报复【fù】性消费 “可遇【yù】不可求【qiú】”；发出去的货【huò】币 为何【hé】无法形成需求 | 大V热观点

4月经济数据发布后，资本市【shì】场债强【qiáng】股弱，与经济复苏的形【xíng】势出现了背离。4月主要经济指标同比高增，但【dàn】不及市场预期，当日上证【zhèng】指数和创【chuàng】业板指分别收跌【diē】0.6%和0.25%。有【yǒu】大V认为，前期积【jī】压的需求红利【lì】消退，本轮经济恢复的【de】拉动链条缩短【duǎn】。至【zhì】于【yú】消费刺【cì】激【jī】经【jīng】济【jì】，短【duǎn】暂【zàn】的报复性消费 “可遇不可求”，接下来该拿什么激发经济活力？

聚焦海外，美国【guó】政府【fǔ】触【chù】及债务上【shàng】限，悬而未决，是否【fǒu】会引发实质性违约，还是再次【cì】提高【gāo】上限？看看大V怎么分析【xī】。

(相关资料图)

【宏观慧眼】

报复性消费 “可遇不可求”

管涛中银证券全球首席经济学家

当前防疫【yì】措【cuò】施【shī】转段【duàn】激活了部【bù】分消费场景【jǐng】，确有助【zhù】于弥补消费损失，促进消费【fèi】复【fù】苏。但是，报复性消费【fèi】需要集齐金融条【tiáo】件足够宽松、财【cái】富效应【yīng】明显改善、劳动力市【shì】场过热和预期自我【wǒ】强化等四【sì】大要素，未来发展均存在不【bú】确定不稳定因素。

向后看【kàn】，要把【bǎ】发【fā】挥政策效【xiào】力和激发经营主体活【huó】力结【jié】合起【qǐ】来，在保持宏观【guān】政策连【lián】续性稳【wěn】定性的前提下，完【wán】善制度建设降低不确定性，破除影响各类所有制【zhì】企业【yè】公平竞【jìng】争、共同发展的法律【lǜ】法规障碍和隐性【xìng】壁垒，持续提振经营主体信【xìn】心，帮助企业恢【huī】复元气，同时【shí】多渠道增【zēng】加【jiā】城乡居民收入。

本轮经济恢复的拉动链条缩短

罗志恒粤开证券首席经济学家

传统的经济复苏一【yī】般【bān】是全面复【fù】苏，多【duō】个链条同步【bù】启动【dòng】，拉动【dòng】经济【jì】快速【sù】走强；本轮经济恢复却【què】只有基建链条和【hé】服务消费链条发力，房地产链条、出口链条【tiáo】、耐用品消费链条乏力。

本轮经济恢复的拉动【dòng】链条缩短，乘【chéng】数效应减【jiǎn】弱【ruò】，经济【jì】内生增长动力不足【zú】。相较于房地【dì】产链条、出口链条和【hé】耐用品消费链条，基建链条【tiáo】和服【fú】务消费链条所串【chuàn】联的细分行【háng】业和【hé】微【wēi】观主体要更少一【yī】些【xiē】，因此【cǐ】对经济的带【dài】动【dòng】作用也更弱一些。例如同样是 1 块钱【qián】，花在房地产上可以产生【shēng】几块钱的 GDP，但若花在理发上，理发师傅收入增加【jiā】，也有利【lì】于形【xíng】成派【pài】生消费，但链条【tiáo】也仅限于此【cǐ】，形【xíng】成的 GDP 可【kě】能只有 1 块多。

银行贷款，发出去的货币无法形成足够的需求扩张

张斌中国社科院世界经济与政治研究所副所长

通过银行贷款创造【zào】需求，标准的方式【shì】是通过降【jiàng】低利率，让贷款人能【néng】够借【jiè】得【dé】起【qǐ】钱，贷款【kuǎn】人【rén】拿到资【zī】金以后要消费【fèi】，这【zhè】样才能形成需求，形成下一轮的收入增长。

但现实【shí】中，我们并没有普遍性地降低利【lì】率，而是让银行对部【bù】分行业以较低【dī】的利率【lǜ】进【jìn】行贷款【kuǎn】，对其他行业而言，贷款利率可能依然偏高。

这样带来的问题是，很多享受优惠贷款利率的企业拿到贷款以后，未必愿意形成支出，特别【bié】是制造业企【qǐ】业不【bú】会因为一时【shí】的【de】贷款多少【shǎo】作为是否扩大投【tóu】资的依据【jù】，而是基于更长远的考虑。还【hái】有【yǒu】部分企业【yè】在拿【ná】到低利【lì】率的贷款以后，转手又存起来，以【yǐ】此获取利差。

宽松未通胀，钱都去哪了？

梁中华海通证券研究所首席宏观分析师

在海外主要经【jīng】济体普遍面临较大【dà】通【tōng】胀压力的情况下，我国【guó】的【de】终端【duān】消费【fèi】通胀水平已经连续三年【nián】处于【yú】低位水平。而【ér】与通胀数据形成【chéng】鲜明对比的是金【jīn】融数据，最新公布【bù】的【de】4月【yuè】M2同比【bǐ】增速高达【dá】12.4%，增速虽然【rán】有所下行，但依然处于比较高的【de】位置。

要想改变通【tōng】胀偏低的状况，我们依然可以【yǐ】从货币【bì】数量方程出发，一方面【miàn】是稳住货【huò】币的存量，稳定实体的融资需【xū】求【qiú】；另一方面是提【tí】振实【shí】体【tǐ】信心和【hé】预【yù】期【qī】，改【gǎi】善货币流通速度。从另一【yī】个方面来看，要提升货币流通【tōng】速度【dù】，需要提振实体的信心和预【yù】期。

政府要学会“无不为”的治理智慧

赵建西京研究院创始院长

在后【hòu】工【gōng】业化时代，中国的制造业要突【tū】围，必须发挥龙头民企【qǐ】作为“头【tóu】雁”的带领引航作用。政府则逐【zhú】渐学【xué】会如【rú】何【hé】“无为”，学会“无不【bú】为”——不再是【shì】过去的“有为”，而是“无不为”。“有为”和“无【wú】不【bú】为”的差别是【shì】根本性的【de】，但是很多人不理解【jiě】，容易【yì】走【zǒu】极端【duān】：或者过度有【yǒu】为，破坏【huài】和扭曲【qǔ】市场秩序【xù】；或者【zhě】躺平不为，“只踩刹车不踩油门”。这种治理智慧，需【xū】要以市场为主导，有效市【shì】场【chǎng】与“无为”政府有机结合。

人民币为何破7？

明明中信证券首席经济学家

近【jìn】期美国银行业风波与债务危机愈演愈烈导致市场避险情绪升温，叠加长【zhǎng】期通胀预期意外上升导致市场降息预期回调，因而近期【qī】美【měi】元指【zhǐ】数走强【qiáng】，进而人民币汇率一定程度有所承压。同【tóng】时【shí】，国内经济【jì】复苏【sū】节奏不【bú】及预期，经济基本面对人民币的支撑走弱【ruò】。但中长期【qī】而【ér】言【yán】预【yù】计【jì】美元整体将偏【piān】弱势运行，汇率【lǜ】或【huò】回归震【zhèn】荡市。

【楼市观察】

部分中小房企的流动性可能仍然偏紧

连平植信投资首席经济学家兼研究院院长

一是部分中小房【fáng】企的布局结构相对单【dān】一【yī】，业【yè】绩来源【yuán】中【zhōng】低能级城市占比偏高【gāo】。过去两年三四线城市住【zhù】房市场产销偏【piān】弱，其【qí】预收款项【xiàng】增【zēng】速持【chí】续下降，收入【rù】可能进【jìn】一【yī】步放缓。今年沪深上市【shì】房企资产减值的计【jì】提【tí】规模【mó】可能低于去年同期，但在低能级城【chéng】市房价预期偏弱【ruò】的背景下，部分资金偏紧的中小房企或将【jiāng】延【yán】续 “以价换【huàn】量”，牺牲部【bù】分【fèn】利润以优先保全现金流，可能会对其【qí】利润构成一定影响。

二【èr】是去年市场份【fèn】额前 100 家重点房企中近四【sì】成企业未拿地，多为【wéi】中小房企【qǐ】。部分土【tǔ】地储备不足却未能及时【shí】进【jìn】行补充【chōng】的中小房企很【hěn】可【kě】能在今年面临【lín】可售存货供应【yīng】不足的问题，经【jīng】营现金流可能仍【réng】偏紧。

【市场点金】

“她买单”背后的生意经：女性悦己型消费增长

朱媛媛数据新闻团队

朱媛媛上海对外经贸大学教师

随着9-20母【mǔ】亲节【jiē】到来，无论是线下【xià】商圈，还是线【xiàn】上购物平台，感恩消费如期而至，催【cuī】热她【tā】经济。

数据显【xiǎn】示【shì】，近3年母【mǔ】亲节前，健康类产品成交额年均【jun1】增速达到217%，健康服务【wù】套【tào】餐成交额年均增长约68倍【bèi】。京东【dōng】近三年的母亲节消费【fèi】趋势中，女性【xìng】悦己型消费增【zēng】长【zhǎng】，母【mǔ】亲节礼品消【xiāo】费中休闲生活、兴趣爱好【hǎo】类成交额年均增长635%。

女【nǚ】性消费关注更【gèng】多元的情绪价值，愿【yuàn】意为其买单也是一种【zhǒng】自我表达。女【nǚ】性强大【dà】的自主【zhǔ】消费力和【hé】决【jué】策力【lì】，为商品带来【lái】品质化的提升机会。

好的投资者让投资变得更加困难？

张晓泉香港中文大学商学院副院长、决策科学与企业经济学系教授

总的来【lái】说，我【wǒ】们【men】可以【yǐ】从这几个层面来【lái】理解“好的投【tóu】资者让投资变得困难”：

在2023年的巴菲特股【gǔ】东大会中，当被问【wèn】及【jí】人工智能等颠覆性技术的兴起【qǐ】会如何影响他【tā】偏爱【ài】的长【zhǎng】期【qī】价值投资策略时，巴菲特回【huí】答【dá】：“机会来自于其他人【rén】做的蠢事。”

首先，在【zài】竞争激【jī】烈的投资市场中，越【yuè】来越多的【de】投资者【zhě】，无论个人还是机【jī】构，都在寻找有潜【qián】力【lì】的投资机会。

其次，优秀的投资者通常具有更高的风险意识。

最后，优秀的【de】投资者【zhě】越【yuè】多，想在竞【jìng】争激烈的市场中取【qǔ】得成功，就【jiù】需要在原有【yǒu】的基础【chǔ】上付【fù】出更多努力来提高自身投资【zī】技能，投资也【yě】变得更难【nán】。高效率的市场和激烈的竞争，意味着【zhe】数【shù】据【jù】和算法【fǎ】能更有效地捕捉【zhuō】市场中隐藏的投资【zī】机会，量化可能【néng】获得更大的投【tóu】资优势。

【海外观察】

美国提高或暂停债务上限几乎是必然结果

熊园国盛证券首席经济学家

虽然民主【zhǔ】党与共【gòng】和党【dǎng】在政策主张上针锋相对，但政府违【wéi】约是两党都不愿意接受的局面【miàn】，因此【cǐ】提高或暂停【tíng】债务上【shàng】限【xiàn】几乎是必【bì】然【rán】结果，包括两种情形：

（1）大幅提高或长时间暂停债务上限，要【yào】达【dá】成这一结果，需要民主党【dǎng】作【zuò】出更多让步，这意味着拜登政府的【de】许多政策【cè】将【jiāng】被削减乃至废【fèi】除【chú】；

小幅提高或临【lín】时暂【zàn】停债务上限，为两党的谈判创造更多时间，例如2021年8月触及【jí】债务上限后，先是在【zài】10月小幅提高【gāo】了上限【xiàn】但仍处在触及状态，最终在【zài】12月才大幅提高了上限【xiàn】。目前看，本轮更【gèng】有可能【néng】是第二【èr】种【zhǒng】情形。

美国债务危机对全球经济和金融市场产生的影响更大

张鑫同济大学经济与管理学院副教授

美国每【měi】次触及债务【wù】上限，都引起了全球【qiú】金融市场的剧烈波动。一【yī】旦【dàn】美国出【chū】现债务违约【yuē】，一【yī】系列金融灾【zāi】难将接踵而【ér】至【zhì】，如美债【zhài】被大量抛售、债权人利益受损、利率上涨、美元贬值【zhí】、银【yín】行破产、股市暴跌等【děng】。这将使全【quán】球经济尤其是【shì】新兴经济体【tǐ】遭受巨大的冲击，其程【chéng】度远大于 2008 年【nián】爆【bào】发的金【jīn】融危机。美国债务经济或成全球经济风险的根源。

【科技热点】

AI开始为数字人注入灵魂

近期，网友用【yòng】AI模【mó】型生成了【le】歌手孙燕【yàn】姿的AI分身，生成一个音【yīn】色【sè】一【yī】模一样的“孙【sūn】燕姿”。

对虚拟分身的探【tàn】索至今持【chí】续【xù】了三【sān】十余年，从【cóng】手绘到【dào】真人驱动，再到AI驱动，AIGC帮【bāng】助将普通人【rén】的外观、声音等特征全面数字化，更低的【de】制【zhì】作门槛打开了市场的想象【xiàng】空间【jiān】。

IDC预【yù】计，到2026年中国AI数【shù】字人【rén】市场规模将达到102.4亿元人民币【bì】，但能够给我们【men】带来【lái】多么良【liáng】好的体验，决定了数字人最终的【de】命运。

同时【shí】，AI数字人具备下一【yī】代人机【jī】交互入口的潜【qián】质【zhì】，未来我【wǒ】们面对的或不再【zài】是【shì】冰冷【lěng】的屏幕，而是生动活【huó】泼的数字【zì】人类，越能够挖掘最深层次的情感需【xū】求，成为我们生活里的参与者【zhě】。

（文章来源：第一财经）