券商资管解答“市场波动”考卷 在冰点时主动要规模 环球快看

证券时报记者 王蕊

(相关资料图)

今年以来，A股整【zhěng】体波动较【jiào】大且板块分化明【míng】显，权益【yì】类基【jī】金【jīn】业绩承压，市场赚【zuàn】钱效应不足【zú】，新发【fā】基金市【shì】场同样遇冷。

面对【duì】市【shì】场考【kǎo】验，券商【shāng】资【zī】管该如何发挥主动管理能力？为此【cǐ】，证券【quàn】时报记者对多家以主动管理【lǐ】见长的券商资管【guǎn】情况进行【háng】了调查。

新发存量双双承压

近期A股低迷【mí】，无【wú】疑给资管机构出了【le】一【yī】道【dào】难题。通常【cháng】而言，市【shì】场不好时，资管机构【gòu】可能更多【duō】会【huì】做老产品的持盈。“可【kě】问题是，存量产品由于经历了【le】较长【zhǎng】的震荡市，业绩【jì】好的也不多。”深圳一位公【gōng】募基金人【rén】士告诉证券【quàn】时报【bào】记者，产品业绩不好【hǎo】，投资者体验不佳，理【lǐ】财经理压力【lì】就【jiù】大，后续也会更【gèng】加【jiā】不愿意推荐相关资管【guǎn】机构的产品。

与此同时，存量基金【jīn】业绩表现不佳，也将寒【hán】气传导至【zhì】了新发基【jī】金市场。交银国际【jì】统计发【fā】现，今年5月新发【fā】基金（认购起始日【rì】）份额为366亿份【fèn】，创下2020年以来【lái】的【de】单月新【xīn】低——2020、2021年平均每月【yuè】新发基金份额为【wéi】2500亿份，2022年为1200亿份。

上海一家券商【shāng】资管告诉证券时报记【jì】者，一方面，年内市场【chǎng】风格【gé】轮动节奏很快【kuài】，40%以【yǐ】上的申万【wàn】一级行业【yè】年内从【cóng】普涨到转跌；另一【yī】方面，5月以来，市场整【zhěng】体走弱，也对【duì】投资者信心【xīn】造【zào】成一定冲击。这【zhè】些因【yīn】素均在一定【dìng】程度上【shàng】影响了新产品的发行。

但【dàn】此时的市场震荡，真【zhēn】的动【dòng】摇【yáo】了人们【men】对【duì】“长期主【zhǔ】义”的【de】信【xìn】念【niàn】吗？财【cái】通证券(601108)资管相关业务负责【zé】人认为，从过往数据看，长期价值投资【zī】仍【réng】是市【shì】场【chǎng】主线。Wind数据显示，从2004年到2022年【nián】的【de】18年时间里【lǐ】，除了2007年【nián】，偏股混合型基金指数【shù】每年都出【chū】现阶段跌幅超过10%的【de】情况，但整体仍实现了超【chāo】9倍涨幅，年化收益为【wéi】13.3%。

于冰点向市场要规模

“我们近期即将发行【háng】的就是一款【kuǎn】偏股【gǔ】混合型基金，在极寒之际发新基，我们并不【bú】是第【dì】一次做。”中泰资【zī】管表示，过往经验【yàn】证明【míng】，在股指低点、市场【chǎng】冰点时【shí】主【zhǔ】动向市场要规模【mó】，这【zhè】是帮【bāng】助投资者真正【zhèng】赚到钱的好【hǎo】起点。

中【zhōng】泰资【zī】管基金业务部副总经理【lǐ】田【tián】瑀表示，虽然【rán】眼【yǎn】下A股主流指数并不比【bǐ】去【qù】年10月时更低【dī】，可由于结构性涨跌较为明显，市场上出现了【le】很【hěn】多经营质【zhì】量较高、长期【qī】前景较好【hǎo】，但【dàn】却被认为存在阶段性担忧，估【gū】值跌【diē】至合宜水【shuǐ】平【píng】的“落难公主”。

“过去一事【shì】一议的研究让我【wǒ】们【men】对‘好企【qǐ】业【yè】’和护【hù】城河有了高置信度的认知【zhī】，而此时【shí】以合适的价格介【jiè】入，则让【ràng】这份踏【tà】实【shí】感锦上添【tiān】花【huā】。”田【tián】瑀选股偏好具有宽【kuān】阔护城河【hé】的优【yōu】质企业，而价格上可【kě】选的优【yōu】质企业增多，整体组合的长期护城河水【shuǐ】平以及可观的隐含回报率，则是他乐观的重要原因。

整体而【ér】言【yán】，目【mù】前与经济【jì】周期关联度比较高的上证【zhèng】50、沪深300等核【hé】心指数已连续调整数月，A股【gǔ】估【gū】值【zhí】重新回到低估区间，吸【xī】引力提升。“对于【yú】风险承受能力较强且【qiě】有长期投资规【guī】划的投资者【zhě】来【lái】说，尊重市【shì】场，相信【xìn】未来，逆【nì】势布局【jú】或也是与时间做朋友的机会。”财通【tōng】证券资管表示。

在波动中磨练内功

现阶段A股市【shì】场仍【réng】未成熟，投资者【zhě】也常【cháng】常深陷“追涨杀跌【diē】”困【kùn】境。近【jìn】日，中泰资管首席投资官徐志敏在署名文章中鼓励投资者，“从【cóng】我们自身【shēn】的【de】实践来看，组【zǔ】合集中度越来【lái】越高，板凳深度越来越深，投研团队磨合越来越【yuè】好，投资【zī】机【jī】会从【cóng】点状向面状扩展……所【suǒ】以，积【jī】极一点吧，明【míng】年年底回望今天，你会欣赏当下这个【gè】并不糟糕的决【jué】策。”

“现在【zài】股【gǔ】票【piào】市场估值不贵，长期性【xìng】价比较好。”有券商资【zī】管提醒，本轮经济复苏的形势面临【lín】比较复杂【zá】的内外环境【jìng】，内部产业结构和【hé】外部国际局【jú】势【shì】的变【biàn】化都无法一蹴【cù】而【ér】就。因此，尽管复苏方向已经确定【dìng】，但过程会较以往波【bō】折。

“我们建【jiàn】议下半年的基金投【tóu】资要做好长期投【tóu】资准备【bèi】，特【tè】别是在波折【shé】阶【jiē】段要牢【láo】记当前股票具有优异【yì】的性价比【bǐ】。”该券商【shāng】资管【guǎn】建议，不要【yào】因【yīn】为个别【bié】风险的发酵或者市场恐慌情绪【xù】而贸然在【zài】低位放弃手中的筹码，更要【yào】做好【hǎo】在波动周期低位增持准备。

此外，财通【tōng】证券资管相关业务【wù】负责人也表【biǎo】示，市场波动是常态，资管机构【gòu】能做好【hǎo】的主【zhǔ】要是两个方面：一是【shì】持续夯实投【tóu】资内功【gōng】，在估值较低的位置积极布局【jú】看好【hǎo】的标的，等待市场【chǎng】机【jī】会来临；二是【shì】做好“安心【xīn】陪伴”，以专业、贴心的服务，陪伴客【kè】户度过市场周【zhōu】期【qī】与情绪【xù】周【zhōu】期【qī】。

“实际上，我们更希望建立【lì】以客户为中心的场景【jǐng】化营销【xiāo】体系，以【yǐ】不同投【tóu】资者风【fēng】险偏好、资金体【tǐ】量、资金【jīn】属【shǔ】性、持有期限等等为基础做好【hǎo】‘客户【hù】画像’。市场情况是一方面因素，更重【chóng】要的还【hái】是了解投资【zī】者自身的【de】投资规【guī】划【huá】，以专业和陪伴服【fú】务客【kè】户【hù】。”他说【shuō】。